可流通转让国债与股票流动性有什么不同

国债市场大幅震荡原因

造成近期国债市场大幅震荡的原因，从根本上说是市场自身的预期逆转。自6月25日至7月30日，央行共进行了6次正回购的公开市场操作。从回购期限、回购数量和招标利率的方面，我们可以发现操作的力度不断加强。央行的公开市场操作的总量仅1000亿元，对市场的资金面的影响比较有限，但对于市场的短期利率预期却产生了极强的引导作用，市场参与者的短期利率预期发生了逆转，甚至出现了恐慌心理，因此在调整仓位的期限结构的目的下，纷纷抛售长期券种，造成了下跌走势。

造成市场大幅震荡的另一个原因是债市参与者的羊群行为。交易所国债市场和银行间国债市场的主要成员都是机构投资者，其中交易所市场主要是保险公司和证券公司，而银行间市场主要是商业银行。当市场趋势开始形成的时候，机构投资者们往往会形成相同的预期和交易行为，因而容易导致市场单方向趋势的加强。这在近期的交易所和银行间市场上都表现得十分明显。特别是在下跌行情中，由于参与者一致预期行情继续看跌，因此都不入场接盘，导致出现“无量空跌”的状况。这在银行间债券市场上表现得更为突出一些。国债现货市场的成交出现了较大幅度的下降，国债市场的流动性问题因此显现出来。

国债市场流动性风险显现

根据国际清算银行的定义，市场的流动性是指市场的参与者能够迅速进行大量的金融交易，并且不会导致资金资产价格发生显著波动。市场流动性的一个基本特征是维持与促进国债市场的“自我实现”机制。如果市场参与者预期市场的流动性在可以预见的将来继续保持在一个较高的水平，他们就更愿意持有债券，更积极从事交易。因此，如果存在这样一个市场，其充分的流动性有助于提高整个金融市场的效率，这样的市场就是所谓的核心金融市场。在很多国家，国债市场正是最能符合这种要求的市场。因为国债的信用风险几乎为零，而且发行主体相同，不同国债的付息时间、期限都比较稳定，因而不同国债之间具有很强的可替代性或同质性。

在国债市场行情看涨时期，向上的行情吸引了大量的投机者的参与，因而市场的交易是活跃的，市场也就没有什么流动性问题，而在下跌时期，投机者纷纷退出，投资者也在等待市场的底部。因此市场参与者的入场意愿很低，导致交投淡静。市场的流动性问题因而凸显。