如何判断期货的走势

政策，今年我国政府关停了很多铅矿，造成铅价飙升
环境，今年印度恶劣天气，甘蔗减产，糖价飙升80%
美国大豆会受巴西天气影响波动
经济，经济决定需求，产业决定需求，如去年的硅价上涨

分析基本面

趋势

缺口

近期股指期货仿真行情中，沪深300指数与远期合约价格之间的价差（基差）呈现持续扩大趋势。特别是在9月24日IF0711合约上市当日，还出现了IF0710合约价格超过IF0711合约的倒挂现象。笔者将从股指期货的理论价格和基差的历史运行特点两个方面来解析目前股指期货各合约的基差是否处于合理的风险水平。

众所周知，股指期货的理论价格与利率成正比，与股息率成反比。目前我国的利率水平因CPI指数的升高而呈上升趋势；而股息率恰恰相反，由于股价的上涨幅度要高于股息增加幅度，因此股息率呈下降趋势。根据笔者的测算，沪深300指数的股息率大约为0.9%。参照5.85%的一年期贷款利率，IF0711合约的理论价格为5513点，只比沪深300指数价格高出45点，而在9月24日IF0711合约的开盘价为6200点。所以，计算股指期货理论价格对衡量股指期货价格意义不大，利率变化和股息率的变化并不能成为基差大幅扩大的主因。

如果仅依照基差的历史数据来衡量基差风险水平，投资者很可能面临亏损。从基差的历史数据看，5月初，沪深300指数已经连续上涨两个月，同时股指期货各合约基差也扩大至高位。当时最远期IF0712合约的基差一度达到-2180点。而9月21日最远期IF0803合约的基差为-2389.9点，已经超过了前期高位。这时一部分投资者认为基差继续扩大的可能性不大，就建空远期合约，结果损失惨重。

如此说来，难道是基差风险已经不对股指期货价格产生影响了吗？其实不然。考虑到股指期货的理论价格是以现货指数价格为基础进行计算的，现货指数价格对股指期货价格的影响占有绝对权重，因此笔者认为用基差与现货指数的比值来衡量基差风险应该更科学。根据笔者的统计，自2007年4月以来，基差与现货指数的比值最高纪录为5月10日IF0709 合约47%的比值，而对应的基差仅为-1750.5点。当时IF0709 合约为第一季月合约，