股指期货上市，对股票型基金有什么影响？

基金高股票仓位调整难度大。基金是市场主力机构，在权重股高估、市场未形成一致下跌预期条件下，基金可以较为灵活的方式减持权重股。但如果市场形成一致下跌预期（假设市场流行的期指推出导致市场下跌的观点成立），基金调仓（系统风险下，重仓股、以及板块可能整体下跌）难度则明显加大。根据我们的测算，对于股票型基金，除2001年3季度减仓幅度接近20％外，10％的幅度成为基金减仓的底线。

　　此外，与历史各期相比，当前基金减仓意愿进一步减弱，难度更大。我们预测，股票型基金在2006年4季度的持股市值所占市场份额、仓位将高于3季度时的水平。这意味着，当前，如果股指期货在2007年3、4月份推出，同时，基金预期届时市场将由于期指推出而下跌，则基金将面临大幅减仓困难、冲击成本加大的风险。

　　新基金建仓因素增强市场做多动能。当然，尽管基金对市场一致看多，但仍不乏欲以期指作空获利的空头力量卖出现货。在此情况下，基金存在两种选择：主动或被动跟随市场下跌；增量资金维持现货价格。虽然基金受目前已处于90％高仓位，增仓能力大为减弱，但新基金所持大量现金以及场外新增资金可用以维持价格。测算表明，新基金募集规模与市场上涨的协同效应日渐显著。在牛市预期下，2007年新基金发行、老基金持续营销带来的增量资金仍将保持月均约300亿元的规模，这些资金的理性建仓行为将对股市下跌设定底线。