如何保值增值？？

特别国债发行置换，虽然能够代替部分央票对冲流动性，使央行调节和控制货币发行和流动性管理变被动为主动，缓解人民币升值压力，将“偏多”的流动性疏引到海外市场。可是特别国债发行是长期债券，估计为10年期，目前10年国债收益率为4.4%，特别国债发行可能令市场收益率上行至约5%，人民币升值年平均5%，美元利率为5.25%，则其超额汇率损失（国债利率+人民币升值幅度-美元利率）为4.75%，损失部分可能还是由财政损益基金补平。从根本上讲，发行特别国债是向老百姓借钱，可见特别国债置换的2000亿美元如何保值增值，是考核国家外汇投资公司经营成效的关键。

　　通过发行特别国债和QDII吸收国内流动性，然后将其投资于海外，只要人民币升值预期存在，汇率风险就难以避免，而且随着人民币升值步伐加快或加大，汇率风险也跟随加快或加大。

　　全球过剩资本基本瞄准中国资产或资本的这个“价值洼地”，妄图用各种手段、渠道、方法涌进洼地，在目前我国投资回报率高于海外投资回报率情况下，而国内资金用特别国债和QDII流出，这种国际与国内资金的反向流动，岂不是拱手相让“价值洼地”吗？高成本的特别国债置换的2000亿美元的外汇储备，外国投资和投机者获得的人民币，又反向流入国内资产或资本市场，如黑石集团在获得30亿美元投资后，欲入股蓝星公司股份就是例证。

　　假设国际资本渗透中国资本市场力度和占有市场份额加大，或者占领资本市场的主阵地，而特别国债和QDII流出的资金，在汇率风险和投资风险双重影响下，博弈结果可能会“遍体鳞伤”，最终使高成本的特别国债付出高代价。笔者之见，通过这种模式建立起来的外汇储备保值战略难以有效实施，与此同时，还可能给我国资本市场能否持续稳定健康发展埋下一定隐患，这是非常值得市场各方人士高度关注，以及需要从战略上认真考量的。