谁知道“论财务杠杆对企业价值的影响”

财务杠杆对企业价值的影响程度如何?这个问题一度成为资本结构研究的焦点。对该问题的回答在一定程度上可以反映企业财务管理是不是以最优目标作为理财目标，实现了企业价值最大化。
一、财务杠杆及其测量
从物理学的角度讲，杠杆是增加力的一个装置。在经济领域，一般地讲，公司在经营中总会发生借入资金。公司负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。当利润增大时，每1元利润所负担的利息就会相对地减少，从而使公司股东收益有更大幅度地提高。这种债务对股东收益的影响称作财务杠杆。当然，如果利润低于一个一定的数值，那么，杠杆将减少而不是增加股东的收益。如果将引入杠杆后所可能导致的股东收益的变异看成股东收益风险的增加，财务杠杆就是一把双刃剑：即它在增加股东预期收益的同时也增加了其收益的风险。所以在财务管理中，一个十分重要的问题就是区分什么时候的杠杆是有利的，什么时候是不利的。
财务杠杆可以用多种方式加以测量，通常用财务杠杆系数表示，即普通股每股收益的变动率除以息税前盈余的变动率，公式还可进一步简化为息税前盈余除以税前盈余。在企业的资本只包含纯债务与纯权益的简单情况下，还可以用如下几个比率表示财务杠杆：
1.用市场价值表示的债务与权益之比；
2.用市场价值表示的债务与总资本之比；
3.债务利息与净营业收入之比；
4.总资产与权益之比。
二、财务杠杆对企业价值影响的理论观点
财务杠杆对企业价值的影响，不同的理论提出了不同的观点：
1.净收益理论。此理论认为负债可以降低企业的资金，负债程度越高，企业的价值越大。即只要债务成本小于权益成本，权益成本保持不变，债务融资数量的增加就不影响权益融资的成本，那么总资本成本会直接随财务杠杆的运用而发生变化，这样企业的全部市场价值在同一时间区段内直接随财务杠杆而变化。
2.营业收益理论。此理论认为债务融资数量的增加会使权益融资的成本上升，这样，增加债务融资而使成本降低的效果与由此引起的权益成本上升的效果正好相互抵消，而使总资本成本保持不变。
3.传统理论。此理论介于上述两种结论之间，认为一定程度财务杠杆的使用虽然会使权益成本上升，但其上升的幅度很小，不至于冲抵债务使用的全部效果。所以在一定的范围之内，财务杠杆的使用是有