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中铝操刀山东铝业先行启动股改
随着上证所第48批股改名单的公布，中铝对山东铝业(600205)的整合之路不再扑朔迷离。

今日，共6家上市公司进入上证所发布的第48批股权分置改革公司名单。除山东铝业外，*ST禾嘉(600093)、青岛啤酒)(600600)、欧亚集团(600697)、ST 轻骑(600698)和大红鹰(600830)榜上有名 [被屏蔽广告]

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山东铝业仅仅是先发布进入股改程序的提示性公告，周一停牌，“具体方案还要过几天才会公布。”公司董秘王国忠对《第一财经日报》称。

据了解，山东铝业的股改方案主要由中铝方面制定，是单纯的送股，抑或组合型方案，目前还不得而知。

即便如此，前阶段对中铝系整合如火如荼的分析，直至今日也算有了一小部分已经明晰：对于山东铝业，中铝选择先进行股改。

光大证券有色金属行业分析师衡昆认为，大股东对上市公司进行整合首先要考虑的重要因素之一就是成本，目前山东铝业的股价已经不算低，并且中铝A股上市在近期无法成行，因此中铝并不急于整合山东铝业，选择先进行股改也是出于长远的战略考虑。

的确，由于9月1日山东铝业主导产品冶金级氧化铝出厂价格由4900元/吨降至3800元/吨，降幅高达22.4%。国金证券研究员李追阳对氧化铝行业的判断也是：伴随着国内氧化铝产量的大幅增长，特别是非中铝系氧化铝产能的逐步达产，预计全球氧化铝供应紧张局面从2006年下半年起将趋于缓解。

同时，国金证券对山东铝业 2006~2008 年的EPS 预测结果分别为：1.635 元、1.522 元和0.998元,逐步下降的盈利能力也不支持公司股价持续高企。

不过，衡昆认为中铝对山东铝业的整合仍旧势在必行：只要山东铝业未来股价下跌为中铝整合节约的成本能够覆盖甚至超出目前股改的对价成本，中铝先股改后整合的选择就是成功的。

沪市第48批股改公司的总市值约为246.25亿元，其中，山东铝业市值较大，约为113.10亿元。

部分公司的初步股改方案是：*ST禾嘉相当于每10股A股流通股获得1.1股；大红鹰相当于