现值理论的内容，以及模型P=D1/(1+r)+D2/(1+r)+...+Dn/(1+r)

成长价值比例及隐含未来

期收益水平估算模型

一、 成长价值(PVGO)及比例估算模型

股票价格PO可以表示为未来预期现金红利DIVt的现值。

∝ DIVt

P0=∑ ���� (1)

t=1 (1+r) t

假设公司奉行不增长政策，即未来预期现金红利增长率为0，会计账面收益都用来分红，而不留存用来再投资，因此，每股收益＝每股现金红利。

EPSi=DIVi (i=0,1,2,3,……)

DIV0=DIV1=DIV2……

此时，股票价格

DIV0 EPS0

P0= ���� = ���� (2)

rv rv

因此，成长型公司股票价格理论上可以分为两部分：(1)公司现有资产不增长条件下，持续经营的每股预期可维持收益的资本化价值EPSO/rv，相当于一个收益型股票的价值；(2)公司未来预期收益增长价值PVGO，即：

EPS0

P0=���� + PVGO (3)

rv

rv为计算不增长情形下的股票价值所采用的贴现率。

我们可以推测，成长型股票的未来预期收益增长价值(PVGO)在股票价格中的比例(PVGO/PO)应该高于收益型股票。实际测算可以证实。

从表1可以看到，“成长型股票”的PVGO/PO值确实高于“收益型股票” 。“成长型股票”股价的大部分(通常超过50%)可用PVGO来解释，而“收入型股票”股价的大部分(通常超过50%)可用现在的EPS来说明。

贴现率
贴现率是现代经济学中的一个极重要的基本概念，它解决了未来经济活动在今天如何评价的问题。贴现率为正值，说明未来一块钱不论是损失还是收益，没有现在的一块钱重要；而且时间隔得越长，未来的价值越低。举例说，今天投资100万元的项目，将来如能收回200